春日里，上海自贸区内的保税物流园区内，集卡车往来如梭，仓库边的工人忙着集装箱，一派挤迫的景象透着经济衰退的气息。全球铜价看中国，中国铜价看上海。因为地理位置和交通条件良好，大宗商品贸易核心区于此，上海自贸区沦为全球最重要的保税铜现货集中地。

令其市场困惑的是，近期原油、煤炭、钢铁的价格堪称上涨傻了，铜价却变得延缓。当前大宗商品广泛呈现出低库存、很弱市场需求的特征，在预期提高之下为何经常出现如此鲜明？敢问有宏观预测专家之称之为的铜博士，大宗商品路在何方？　　库存莫名剧增　　上海外高桥一家外资仓储企业的堆场里躺着一捆一捆的铜。仓库里的铜到底有多少，很难说得明，因为既有看见的铜（显性库存，即上海期货交易所等对外透露的数据），也有看不到的铜（隐性库存）。　　3月份附近仓库里的铜忽然多了一起，外高桥保税区这边大约快速增长多达50%。

外高桥某国储仓库知情人士说道。由于铜价呈圆形内强外弱的格局，更有铜库存流向国内市场。

　　上海自贸区正式成立后，外高桥保税区更好地分担贸易服务功能，不少仓储企业迁到洋山。国储铜的情况无大变化，主要是民营和外资仓储变化。外高桥的铜库存目前估算在15万吨左右，整个上海的快速增长在50%至60%之间。

该知情人士透漏。这些库存由于出入库频密，无法精确统计资料。登记在上海的一家铜分析机构预计，目前上海仓库的隐性库存有可能在100万吨左右。

　　在显性库存方面，上海期货交易所4月1日透露，期晟公司、国储天威等11家统计资料在内的仓库中共有32.05万吨合乎结算品质的铜以及14.75万吨已做成仓单的铜，合计近46.80万吨，而1月初仅有为17万吨左右，一季度剧增近2倍。不过，上海、伦敦两地的铜价并无实质变动。

从微涨的铜价来看，市场需求与往年比起没什么大的变化，很难说明铜库存水平的攀升。上述国储人士说道。

　　有色不敌黑色　　无以说明的还有，一季度美国原油期货价格总计下跌多达21%，焦炭期货价格总计涨幅多达23%，螺纹钢期货与铁矿石期货价格同期分别总计下跌19.73%和18.01%。上海铜价一季度总计涨幅严重不足1%，伦敦铜价总计涨幅也仅有3%左右。

　　为何有色不敌黑色？江西一家大型铜冶金企业涉及负责人告诉他中国证券报记者，一季度在预期提高之下，受去生产能力、去库存政策的助推，铁矿石、螺纹钢等黑色系由大宗商品价格较慢下跌，但有色金属行业并没在去生产能力、去库存名单之佩，因此涨幅稍小。　　我们对铜价并不乐观，但态度比较激进。该铜企人士说道，从一季度铜产业下游市场需求来看，较去年并没实质性提高。

线缆、地产等主要用铜行业市场需求增长幅度受限，多数在0.1%至1%。预计在供应减的情况下，铜市场到2018年、2019年才有可能渐渐有起色。　　专心铜研究的中大期货副总经理景川回应，近期黑色商品的下跌一方面是因为上游的减产较显著，短期内供需关系发生变化；另一方面是因为通胀预期减少，更有场外资金入市，推展价格回落。　　黑色品种这种涨法无法持续，未来铜价的承托在大宗商品中还是较为强劲的。

上述江西铜企人士说道。　　景川指出，由于美元指数持续走弱，国内铜价不会适当第一时间下跌。黑色系由商品的定价权主要在国内，容易受到国际市场的扰动，因此投资资金注目黑色品种，而有色品种中的铜受限于国际市场，价格走势偏弱。　　业内人士回应，虽然多年来基本面仍然后遗症大宗商品，但中国因素开始提高市场预期，供给侧改革、去生产能力、去库存正在渐渐修缮供需流失的对立，铜、铁矿石等大宗商品市场将走进周期底部。

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